1. Was am 15. November 1923 geschah

Die Rentenmark trat am 15. November 1923 in Kraft, zum Kurs „1 Rentenmark = 1 Billion Papiermark“. So beschreibt es die Bundeszentrale für politische Bildung. Gedacht war sie nur als Übergang. Am 30. August 1924 löste die Reichsmark sie ab, gedeckt durch Gold und stabile Devisen.

Hintergrund war eine Geldentwertung, die mit der Finanzierung des Ersten Weltkriegs begonnen und durch die Lasten der Nachkriegszeit weiter Fahrt aufgenommen hatte. Im Jahr 1923 überschlug sie sich. Das Geld verlor so schnell an Wert, dass Menschen es loswerden wollten, kaum dass sie es hatten.

3. Der Mecha­nis­mus: Wenn der Staat Rechnungen mit der Noten­presse bezahlt

Eine Hyperinflation fällt nicht vom Himmel. Sie entsteht, wenn ein Staat dauerhaft mehr ausgibt, als er einnimmt, und die Lücke mit frisch geschaffenem Geld schließt. Nach der Besetzung des Ruhrgebiets im Januar 1923 fielen Steuereinnahmen aus, während Löhne und Unterstützungen für den passiven Widerstand weiterhin gezahlt werden mussten, und die Reichsbank, die formal unabhängig war, kaufte trotzdem Staatsschulden auf und druckte dafür Geld, Woche um Woche, in immer größeren Mengen. Das war der Anfang vom Ende.

Dann greift eine Rückkopplung. Sie beschleunigt den Prozess aus eigener Kraft. Je schneller das Geld an Wert verliert, desto eiliger wollen alle es loswerden, was die Umlaufgeschwindigkeit erhöht, die Preise noch schneller steigen lässt, den Staat zwingt, für die gleichen Ausgaben immer mehr Geld zu beschaffen, und so die Notenpresse am Laufen hält, bis irgendwann niemand mehr bereit ist, überhaupt noch etwas gegen Papiermark zu verkaufen. Erwartungen füttern die Inflation, und die Inflation bestätigt die Erwartungen.

Hier liegt der Kern. Eine Hyperinflation ist ein Vertrauensverlust in Zahlen. Wer an den Wert des Geldes nicht mehr glaubt, handelt so, dass sein Misstrauen recht behält.

4. Was die Rentenmark wirklich bremste

Es ging schnell. Trotzdem war die Rentenmark ein Konstrukt, über das Fachleute bis heute streiten.

Offiziell war sie durch Grundschulden auf Landwirtschaft, Industrie und Gewerbe gedeckt. Ein Teil der Fachliteratur hält diese Deckung für wenig mehr als eine Erzählung, denn man hätte die Grundschulden im Ernstfall kaum verwerten können. Für die Wirkung zählte vermutlich etwas anderes, und darin sind sich die Darstellungen weitgehend einig:

• Die Menge wurde begrenzt. Die Reichsbank hörte am 15. November 1923 auf, Staatsschulden mit neuem Geld zu finanzieren. Wer die Notenpresse stilllegt, nimmt der Rückkopplung ihren Treibstoff.
• Es gab einen klaren Anker. Der Dollar wurde auf das Vorkriegsverhältnis von 4,2 zu 1 festgelegt, in Papiermark 4,2 Billionen je Dollar. Damit hatten alle eine Zahl, an der sie sich orientieren konnten.
• Der Staat sanierte. Ohne Haushaltsdisziplin hätte jede Stabilisierung nur Tage gehalten.

Die Reihenfolge ist meine Einordnung, die Quellen gewichten die Punkte unterschiedlich. Dass die Deckung allein es war, halte ich für die schwächste Erklärung. Entscheidend war, dass die Menschen der Knappheit des neuen Geldes trauten, nicht, was im Tresor lag.

5. Die Rechnung, die niemand sah

Rechnerisch war für Schuldner alles ein Gewinn. Eine Hypothek über 100.000 Mark, 1922 aufgenommen, ließ sich 1923 mit dem Gegenwert weniger Brötchen tilgen (ein Gedankenbeispiel, keine belegte Zahl). Auf der anderen Seite standen Sparer, Rentner, Inhaber von Staatsanleihen und Lebensversicherungen: Ihre Ansprüche waren auf Papiermark lautende Forderungen, und die schmolzen auf nichts. Wer dagegen Immobilien, Aktien oder Betriebe besaß, verlor deutlich weniger. Sachwerte überstanden die Entwertung besser als Nominalwerte.

Das wurde in Familien weitererzählt. Wer es erlebt hatte, lernte daraus, Geld in Dinge zu verwandeln, die man anfassen kann. Und die deutsche Skepsis gegenüber Schulden, Staatsfinanzierung durch die Notenbank und allem, was nach Geldschöpfung klingt, hat hier einen ihrer Ursprünge. Ob diese Skepsis heute die richtige Lehre ist, kann man ernsthaft anders sehen, denn die Weltwirtschaftskrise ab 1929 verlief im Zeichen von Deflation, nicht von Inflation.

6. Warum 1923 mit heute wenig zu tun hat, aber trotzdem etwas lehrt

Hyperinflation ist keine hohe Inflationsrate, sondern der Zusammenbruch einer Währung. In einem Land mit unabhängiger Notenbank, einem gesetzlichen Stabilitätsziel und funktionierenden Steuereinnahmen ist das Risiko ein anderes. Wer 1923 bemüht, um heutige Preisanstiege zu dramatisieren, liegt falsch.

Die Lehre ist kleiner, aber nützlich. Nominale Beträge sagen wenig, solange man nicht fragt, was man dafür kaufen kann. 10.000 Euro auf dem Konto bleiben 10.000 Euro, doch ihre Kaufkraft hängt davon ab, was in den Jahren dazwischen mit den Preisen passiert. Das gilt für Sparer ebenso wie für Selbstständige, die Forderungen an Kunden stehen haben oder Rücklagen für die Altersvorsorge aufbauen, ohne dass ein Arbeitgeber etwas dazugibt.

7. Was bleibt

• Vertrauen ist der eigentliche Rohstoff. Geld funktioniert, solange alle glauben, dass es morgen noch etwas wert ist.
• Zahlen auf dem Papier und Kaufkraft sind zwei Größen. Der Unterschied heißt Realwert.
• Streuung hilft gegen Einzelrisiken. Binsenweisheit, aber 1923 zeigte, wie teuer es sein kann, alles auf eine Währung zu setzen. Eine Empfehlung ist das nicht, es ist ein Hinweis, die eigene Aufstellung einmal darauf anzusehen.

Ein Satz genügt als Schluss, und er braucht keine Studie. Die Rentenmark wirkte, weil die Menschen ihr glaubten, und sie glaubten ihr, weil sie nicht beliebig vermehrt wurde. Bei jedem Geld, bei jeder Währung, ist das die ganze Konstruktion.